花旗：龙光持续领跑粤港澳大湾区，城市更新项目进入收获期

3月20日，花旗发布研究报告，继续推荐买入龙光集团(03380)，目标价由13.38港元调升到16.8港元。花旗指出，粤港澳大湾区汇集了世界三大湾区产业特点，在5.6万平方公里的紧凑土地面积上拥有世界级的金融，创新科技和高端制造等完整产业链，人口超过7000万人，本身是巨大的消费市场。花旗预测粤港澳大湾区区域经济将有几十年的长期增长，大湾区未来可望成为全球最具竞争力的国际性城市群，区内的资产价值有巨大升值潜力。国际科技创新中心。

花旗指出，作为粤港澳大湾区的龙头发展商，集团2018年核心盈利高达76.6亿元，物业开发毛利率稳定在35.6%，核心利润率为17.3%，盈利能力行业领先，派息率高达51%，股东回报优厚。花旗指，集团为粤港澳大湾区国际大都会模式的最大受益者，先发优势显著，目前在大湾区土储货值高达5356亿元，在总土储中货值占比80%以上。基于集团2019年的可售资源，花旗预计集团可于2019年顺利完成850亿元的权益合约销售目标，盈利能力保持稳定，未来几年集团业绩将保持有质量持续增长，并在未来3到5年内核心盈利进入全国前十。

花旗研报指出，集团的城市更新业务货值高达2500亿元，绝大部分为容易孵化的旧工厂项目，2018年起进入收获期，平均净利润率高达15%至20%，未来将成为新的业绩增长点。2018年，集团成功孵化珠海玖龙会和佛山绿岛湖两个城市更新项目，转化货值约180亿元为可售资源。 2019年集团可顺利孵化深圳侨城东，深圳蛇口自贸区和惠州大亚湾工业区三个项目，对应货值为700亿元。花旗预计集团未来每年都可新孵化300亿元以上的城市更新项目。

花旗认为，集团坚持在粤港澳大湾区的区域深耕战略，精确把控地产周期，以多渠道方式，在大湾区前瞻性布局充裕的优质低成本土储，具有显著的差异化竞争优势。花旗认为，作为大湾区龙头开发商和强大的资源整合者，集团拥有强大执行力和品牌优势，未来于粤港澳大湾区内的领先优势及市场份额将进一步提升，具有长期的投资价值。