工银国际：龙光集团布局优势明显，180亿目标料可实现

工银国际证券研究部发表最新龙光集团的公司报告，认为公司业绩理想符合预期，其于深圳的优势明显，并认同公司的土地储备布局及策略，认为将为公司的销售增长带来稳健的基础。

（一） 上调销售目标反映强劲的销售表现

- 龙光集团录得截至7月的合约销售额达人民币100亿元，相当于54%的年增长，以及全年销售目标完成率70%

- 强劲的销售增长主要受惠于深圳市场复苏带动当地项目的销售，特别是旗舰项目龙光城

- 除了深圳市场外，龙光集团在其优势区域保持领先的市场地位，如汕头及南宁

- 为更好反映公司强健的销售增长趋势，龙光集团将2015年全年销售目标上调24%至人民币180亿元

- 龙光集团2015年下半年的总可售资源达人民币246亿元，代表39%的去化率以达新调整的销售目标，该行认为可以实现

（一） 谨慎的土地储备布局及策略

- 于2015年6月30日，龙光集团拥有土地储备1,293万平方米，平均土地成本为人民币1,478元，其中51%位于珠三角地区，当中深圳土储达35%

- 截至2015年7月底，龙光集团收购的5个新项目均位于其优势区域，该行认为充分反映其审慎的土地策略

- 公司预算销售的35-40%用于买地补充土地资源，并计划加强其主要营运地区的市场地位，为未来的销售增长打下稳健的基础

（二） 稳定的收入增长及盈利能力

- 营业额上升7.9%至人民币51.6亿元

- 期内毛利率达29.8%，基本持平

- 期内营销及行政费用占合约销售比例下跌至5.1%，反映公司优化其销售效益

- 该行预期深圳市场复苏将带动公司的项目销售价量齐升，有助支持公司的盈利水平

（三） 成功发行境内公司债有助优化财务状况

- 龙光集团于2015年8月发行5年期境内公司债券集资人民币40亿元（票面利率为5%）及4年期境内公司债券集资人民币10亿元（票面利率为4.77%），该行认为将有效优化债务结构，降低利息成本。